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　　作为加密货币领域的“稳定之星”，稳定币不仅挑战着传统金融的高昂成本与复杂中介，更在全球掀起一场支付革命。

　　稳定币究竟是金融未来的“高速公路”，还是监管下的新挑战？这场席卷全球的货币变革背后，隐藏着哪些机遇与风险？a16z合伙人及政策主管、监管主管等畅聊了当前稳定币新形势。

　　a16z 合伙人互联网让信息免费且全球化。那么，为什么转移资金仍然如此困难且昂贵？稳定币，一种与美元等稳定资产挂钩的加密货币，是将互联网的原始愿景带入货币的一种方式。区块链是互联网的原生金融层。它们结合了公共协议的可组合性与私营企业的经济实力。它们具有可信的中立性、可审计性和可编程性。在此基础上加入稳定币，你就得到了前所未有的东西：

　　将其想象成一个公共高速公路系统：私营公司仍然可以制造车辆、建立业务、打造路边景点。但道路本身是中立且对所有人开放的。

　　a16z政策主管兼总法律顾问美国证券交易委员会（SEC）发布了关于稳定币的指导意见，明确指出哪些稳定币不属于证券法的监管范围。虽然该指导意见主要聚焦于中心化发行的稳定币，但对去中心化稳定币也有一些影响。特别是：

　　这意味着，如果去中心化稳定币不被营销为投资产品，且满足指导意见中列明的标准，它们同样应不属于证券法的范围。

　　大多数支付利息的去中心化稳定币的收益并不依赖于“他人的创业或管理努力”来产生利息——一切都通过无人控制的去中心化智能合约处理。因此，它们不满足Howey测试。

　　前提是没有发行人“为一般商业用途或融资重大投资筹集资金”，且储备金“足以完全满足按需赎回”。此外，对智能合约和储备金缺乏控制（即“去中心化”）大幅降低了稳定币相关的风险。

　　该指导意见与国会正在推进的《GENIUS法案》和《STABLE法案》大体一致——这两项法案均禁止支付利息，以确保稳定币不被视为投资产品，从而为稳定币免除证券法监管提供了依据。

　　a16z 监管主管华盛顿的另一则新闻是，司法部发布了一份关于终止“针对数字资产的监管武器化”的备忘录。副司法部长在备忘录中阐述了部门的新优先级，写道：“在特朗普总统的实际监管机构在惩罚性刑事司法框架之外开展工作时，司法部将不再追求对数字资产施加监管框架的诉讼或执法行动……司法部的数字资产相关调查和起诉将聚焦于打击那些侵害数字资产投资者的个人，或那些利用数字资产进行、毒品和人口贩卖、有组织犯罪、黑客攻击以及卡特尔和帮派融资等犯罪活动的个人。”

　　从更广泛的背景来看，行政 смена时调整起诉和资源优先级并不罕见。但像这份备忘录这样解散整个单位——终止国家加密货币执法小组（NCET）并要求司法部欺诈部门的某个单位完全停止加密执法——则较为罕见。

　　然而，许多新颖的加密相关起诉和调查是由美国检察官办公室发起的，备忘录要求这些办公室在未来继续主导相关工作，并由总部计算机犯罪与知识产权部门提供协助。需要明确的是，

　　这份备忘录的实际作用是要求在调查和指控涉及数字资产领域监管违规的案件时更加谨慎，并减少自由裁量权，明确指出：

　　包括18 U.S.C. § 1960（未经许可的资金传输）、《银行保密法》违规、未经注册的证券发行和经纪交易商违规，以及《商品交易法》注册失败等。

　　这些违规要求司法部证明数字资产是证券还是商品，尤其是在有其他可用刑事法规（如邮件或电汇欺诈）的情况下。

　　由于该条款的“故意”要求低于洗钱指控，因此当涉及卡特尔、或受制裁资金时，个人和区块链业务仍可能面临责任。鉴于近期针对开发者的行动，谁被归类为资金传输者仍存在不确定性。

　　这份备忘录是否会导致任何未决起诉被撤回尚不清楚。一些尚未被指控但正在接受监管类违规调查的个人可能看到调查暂停或关闭。无论如何，修改§1960的立法仍是必要的。

　　这份备忘录并未为开发者或公司提供针对制裁违规或洗钱的刑事（或民事）责任豁免。鉴于政府优先打击涉及芬太尼贩运、哈马斯融资和朝鲜黑客攻击的违规行为，行业应继续尽可能减轻非法融资风险。

　　不再针对虚拟货币交易所、混币和翻滚服务以及离线钱包因其终端用户行为或无意的监管违规采取行动”，应为所有人提供一些建设空间。