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　　“股权代币化”（Stock Tokenization）是指将公司股份（equity）转换成在区块链上发行的数字代币，每个代币代表与传统股份类似的所有权。换句话说，你不再持有纸质股权证书，而是持有记录在链上的股权代币。这些代币可电子化管理、转让与交易。

　　这一概念诞生于2010年代后期的区块链浪潮。2016年，成为首家通过区块链发行股票的上市公司；2017-2018年ICO狂潮中，许多人认为“证券型代币发行”（STO）将成为下一波趋势。Harbor等初创公司获得了上千万美元融资，尝试用区块链提升私募股流动性。但由于缺乏成熟的合规市场与交易基础设施，早期落地缓慢。

　　到了2025年，股权代币化已从试验变为现实。Robinhood与Bitpanda合作，让欧洲投资者可以24小时买卖美股；Kraken与Coinbase也在探索合规框架下的股票代币化业务。

　　截至2025年中，全球代币化股票市值约为4.24亿美元，但增长势头惊人——有分析预计未来或突破1万亿美元。它正从边缘创新，逐渐走向主流资本市场的核心。

　　无论是投资人还是发行方，股权代币化带来的吸引力都在于一个词：效率。它让资本市场变得更开放、更自动、更透明。

　　股权代币化的落地关键不在技术，而在监管。各法域的态度差异巨大，但趋势一致：认定为证券，纳入现行框架管理。

　　SEC将代币化股票视为传统证券。若代币代表所有权或分红权，就必须注册或依豁免发行（如Reg D、Reg CF、Reg A+等）。

　　在美国，二级流通通常须在SEC登记的全国性证券交易所或经批准的ATS内进行，撮合、经纪与托管主体亦需具备相应牌照与合规能力。

　　简言之：在美国做股权代币化，依然是完整的证券发行流程，只是介质换成了链上代币。

　　欧盟将代币化股票纳入《MiFID II》“金融工具”定义，与传统股票适用同等规则。

　　各国监管态度略有差别，例如德国BaFin要求除豁免外须提交完整证券说明书。

　　2023年起生效的DLT Pilot Regime更是允许合规机构在“沙盒”内试行基于区块链的证券交易与结算，标志着欧盟的积极拥抱。

　　MAS同时设有监管沙盒（Sandbox）供创新企业在受控环境中测试代币化证券发行，例如在国际项目“Project Guardian”中，MAS与多国监管机构探索代币化债券、基金等用例。

　　阿布扎比全球市场（ADGM）金融服务监管局（FSRA）正式承认代币化股票为证券；迪拜VARA也在制定虚拟资产框架。

　　所有代币化发行或交易平台都需持牌运营，KYC/AML与投资者保护标准与传统证券一致。

　　香港证监会（SFC）明确：代币化股票属于《证券及期货条例》下的证券。任何面向香港投资者的STO，必须符合完整证券发行或豁免条件；分销或撮合代币化证券的机构，须持有Type 1（证券交易）牌照。

　　此外，SFC将代币化股权视为《证券及期货条例》下的“复杂产品”。实务中多面向专业投资者分销；如拟触达零售，需满足完整招股与持牌、适当性与披露等要求，监管态度较为审慎。

　　代币化不是“上链”这么简单。关键在于：如何在法律结构上让代币对应真实股权。实践中主要有三种方案：

　　由中介实体（SPV或信托）持有公司实际股份，再由该实体发行代币代表相应权益。

　　优势是结构简洁、完全链上化，但仅在承认“数字股份”法律地位的法域（如瑞士、列支敦士登）可行。

　　企业可使用专业的股权代币化平台，实时维护cap table、自动执行分红与治理。

　　1.自托管（Self-custody）：投资人自行保管钱包；企业需在合约中嵌入白名单、锁仓、地域限制等逻辑。

　　2.合规托管（Custodied）：代币托管于获牌机构（银行、券商、信托）。平台负责KYC/AML、白名单、交易监控及报告，适合希望二级流通或零售开放的项目。

　　面向散户与二级流通的项目，合格托管人/平台托管通常更易满足监管期待；如采用自托管+白名单，仍应评估目标法域对“合格托管人”的硬性要求与可接受度。

　　部分法域（如瑞士）已允许区块链本身作为法定股份登记册；其他地区则需在公司内部保留镜像名册。

　　如今市场已有专门的区块链Cap Table管理系统，可将每次代币转让自动同步到名册，并通过智能合约防止超额发行或未经批准的转让。

　　常用技术标准如ERC-1400系列（专为证券型代币设计），支持身份标识、转让限制等合规功能。

　　企业还应设计丢失私钥的补救机制（如验证身份后重新签发代币），以防投资人“丢链即丢股”。

　　2021年，该公司在SEC Reg A+框架下通过代币化发行普通股，募资约7500万美元，吸引6000多位投资者。

　　Exodus通过注册说明书、使用转让代理管理名册，并设定锁仓期后在获批平台流通——成为美国首个获得监管批准的代币化股权发行项目。

　　2025年的股权代币化，标志着传统金融与区块链技术的融合已进入深水区。它为创业公司提供了新的募资渠道、全球化投资人网络、自动化合规基础设施。

　　当然，仍有挑战：合规门槛、监管不确定性、投资者教育。但趋势已不可逆转——股权将数字化、融资将全球化、合规将程序化。

　　未来的IPO、并购乃至员工股权激励，可能都将以代币为载体。那些在2025年就开始理解并布局股权代币化的创业者，将在下一轮资本变革中占得先机。